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北京利尔目标价5.77 元,维持“买入”评级

2022-08-30 06:43:50 文章来源:网络

公司发布2022年中报:22H1实现**/归母净利/扣非归母25.0/2.2/2.0亿元,同比+0.5%/-7.5%/-13.2%。其中Q2实现**/归母净利/扣非归母13.1/1.4/1.3亿元,同比+2.6%/+10.7%/+5.4%。我们维持公司22-24年归母净利为4.6/5.4/6.2亿元,可比公司22年Wind一致预期平均19xPE,考虑到公司产品应用领域成长**或较可比公司低,认可给予公司15xPE,目标价5.77元(前值4.23元),维持“买入”评级。

耐火材料整体承****增加,22Q2毛利率同环比均提升22H1耐火材料整体承**/耐火材料直销/其他直销分别实现**16.2/2.6/6.3亿元,同比+6.2%/-22.9%/-0.9%。公司22H1毛利率20.0%,同比-1.2pct,其中耐火材料整体承**/耐火材料直销/其他直销毛利率26.3%/25.0%/2.0%,同比-1.7/+0.8/-1.3pct;22Q2毛利率23.3%,同/环比+2.8/+7.1pct。我们认为公司Q2毛利率提升主要系耐材提价,以及合金业务价格景气导致。

22H1期间费用率同比上升,经营**净现金流同比改善22H1期间费用率10.1%,同比+1.1pct,其中销售/管理/研发/**务费用率为1.4%/2.8%/6.3%/-0.4%,同比+0.7/+0.0/+1.1/-0.6pct,**务费用下降主要系22H1**元升值汇兑净**金额较大所致。22H1归母净利率8.9%,同比-0.8pct;22Q2为10.9%,同/环比+0.8/+4.9pct。22H1末公司资产负债率/有息负债率33.1%/0.0%,同比-0.5/-1.9pct。22H1经营**净现金流+0.4亿元,同比+157.4%,主要系22H1报告期**承兑贴现金额较大所致;22Q2经营**净现金流1.3亿元,同/环比+1.2亿元/+2.1亿元。

耐材整**全生命周期服务,市占率有望加速提升据半年报,公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承**模式的首创者,首先提出由“产品制造商”向“整体承**商”转变,由“产品价值”向“服务价值”

延伸。产业链方面,公司镁质耐材已形成“矿山开采-矿石深加工-耐火原料-耐火材料制品-用后耐火材料回收及综合利用”的耐材全生命周期管理模式”。此外,公司针对未来国内钢材产品结构升级的趋势,将不锈钢、特种钢用耐火材料、合金类产品作为一个重要的攻关方向与战略布局,其中钼合金类产品方面公司2万吨/年钼合金项目一期已投产,我们认为公司作为整**模式引领者,叠加中长期规划明晰,市占率有望加速提升。

“**表”的通胀、激进的**联储,正掀起一轮风暴。

**国总统拜登的连任,也传来危险信号。RealClearPolitics**新公布的民调显示,拜登的支持率已跌至他在该项民调历史中的**低值,仅为38%;而反对率则上升到57.5%,创下新高。另外,英国民调机构YouGov、雅虎此前发布的民调结果也显示,仅有21%的受访者希望在2024年看到拜登继续参加总统大选,共和党中的反对比例甚至高达84%。

据新华社消息,**国媒体1日公布的一项民意调查结果显示,71%的**国人反对约瑟夫·拜登连任**国总统。**国《国会山》日报报道,上述民调由哈佛大学**国政治研究中心和哈里斯民调机构联合开展,6月28日至29日采集了1308名**国注册选民意见。结果显示,71%的调查对象反对拜登在2024年竞选连任,其中45%认为他是“糟的总统”。在拜登所属民主党,仅30%调查对象表示,会在民主党**初选中支持拜登作为下一届总统选举候选人。民调负责人之一马克·佩恩说:“拜登可能想再次参选,但选民对他连任的想法说‘不’,对他作为总统所做的工作表示不满。”这项民调结果还显示,拜登总体支持率跌至38%,较3月支持率下降两个百分点。

高烧不退的通胀率,是大部分选民失望的原因之一,拜登上台后力推的1.9万亿**元的**国救援计划、1.2万亿**元的新基建法案都成为了众矢之的。

与此同时,“经济衰退”也成为了华尔街乃至整个**国社会讨论的焦点话题。据谷歌的数据显示,搜索“经济衰退是否会在2023年到来”的次数环比激增超200%。当地时间周五,摩根大通的警告称,对**国经济的预测已经接近衰退水平,这非常危险。

拜登的危险信号

“**表”的通货膨胀、持续崩盘的****以及经济衰退的阴霾,正在威胁到**国总统拜登的连任。

RealClearPolitics**新公布的民调显示,拜登的支持率已跌至他在该项民调历史中的**低值,仅为38%;而反对率则上升到57.5%,创下新高。该民调公司的联合创始人兼总裁TomBevan特意为此发布了一条推特。根据该民调,72.5%的受访者认为**国正朝着错误的方向前进。

当前,拜登的支持率,正在接近**国前任总统特朗普在任时的**低水平。特朗普在任时,支持率曾一度在2017年12月跌至33%。

当地时间周四,**国晨间咨询和Politico联合发布的民调结果显示,只有16%的受访者强烈支持拜登的工作表现,而41%的人强烈反对,大多数受访人还表示拜登不适合担任总统,58%的人希望**其**神健康状况。

另外,英国民调机构YouGov、雅虎此前也发布了一份民调结果显示,仅有21%的受访者希望在2024年看到拜登继续参加总统大选,而64%的受访者表示不想再看到他。其中,84%的共和党人认为,他不应该再参加大选,而民主党中也有42%的受访者希望他退出。

其中,高烧不退的通胀率是大部分选民抨击的原因之一。部分共和党人士认为,拜登上台后力推的1.9万亿**元的“**国救援计划”、1.2万亿**元的新基建法案,是**国通胀“**表”的关键原因。

**国共和党众议员SamGraves表示,新基建法案正在向经济体注入更多联邦资金从而助长通货膨胀。

更尴尬的是,上游原材料、能源、人力成本的迅速飙升,正在令拜登的新基建项目陷入“烂尾”的境地。

据**国圣路易斯联邦储备**的数据显示,5月**国的沥青和焦油混合物的出厂价格同比上**了14%;用于桥梁的预制钢板价格上**了23%;用于供水系统的球墨铸铁管和配件价格上**了近25%。

据**国土木工程师协会一份报告估算,基于当前**新的市场价格计算,**国在基建上的资金缺口实际上达到2.59万亿**元,1.2万亿**元只能填上一半不到,大搞基建、振兴经济几乎成为了不可能完成的任务,甚至连部分重点项目也面临预算不足的风险。

另外,大部分反对的选民们一致认为,**国的“经济风暴”正在酝酿,**国经济衰退的阴霾正在逼近。

回顾**国总统换届的历史,从吉米·卡特、布什到特朗普,在过去50年内,任期只有一届的**国总统,或多或少都是因经济衰退影响而导致未能成功连任。

**国经济衰退的警告

当前,“经济衰退”正在成为华尔街乃至整个**国社会讨论的焦点话题。

据谷歌的Trends显示,对“衰退”一词的搜索热度,一度超过了2008年的**高点,接近2020年3月疫情**发时的历史高点。

同期,搜索“经济衰退如何影响普通人”的次数环比大幅增长了180%,搜索“经济衰退是否会在2023年到来”的次数更是环比激增超200%。

据盖洛普经济信心指数的**新调查显示,85%的受访者认为,**国经济状况在恶化,舆观民调公司的调查中75%的受访者认为,**国经济现状糟。

当地时间周五,摩根大通的首席**国经济学家MichaelFeroli警告称,对**国经济的预测已经接近衰退水平,这非常危险。

摩根大通此前报告认为,对经济的信心往往会对消费者和企业产生巨大影响,**国消费者信心指数已经跌至历史区间,如果悲观情绪持续下去,关于“经济衰退即将到来的言论”将会“自我实现”。

据**国密歇根大学**新公布的数据,**国6月消费者信心指数终值为50,低于初值50.2,较5月的终值58.4继续下降,甚至低于2020年(新冠疫情暴发)和2008年(雷曼危机)的数据,创下44年来的**低值。

与此同时,**国**新披露的一连串经济数据也发出了预警信号,其中,**国公布的6月ISM制造业PMI数据表现不及预期,同时也不及前值,该指数录得53,为2020年6月以来新低;**国商务部周四公布的数据显示,5月份消费者支出环比增幅降至0.2%,这是今年**小的月度**幅,低于预期值0.4%。

值得警惕的是,**国经济衰退的预期,已经开始向市场传导。

当前,大宗商品市场正在上演“**风暴”。当地时间周五,被视为世界经济晴雨表的伦敦铜价一度下跌3.5%至每吨7970.50**元,触及2021年初以来的**低水平。另外,铝、锌价格也在持续下挫,在LME六种基本金属指数创下2008年金融危机以来的**大季度跌幅后,下半年的开局也十分惨淡,铝价下跌1.61%,镍价下跌1.79%。

有市场分析人士认为,大宗商品的这一轮下挫,是出于对需求端萎缩的担忧,大类资产、宏观数据都在定价**国经济的衰退,与此同时,海外利率债也呈现暴跌,表明这次衰退是资产负债表紧缩式风险。

太平洋证券表示,自2000以来,商品行情已经完整经历了3轮牛市,疫情以来是第4轮,复盘前3轮商品牛市,都起始于货币和**政宽松,终结于经济衰退(经济衰退,需求下降)。一旦**国经济出现衰退,大宗商品本轮牛市预计将告一段落。

安全“避风港”何在?

**国经济衰退的风险,将如何影响****,或许是大部分投资者关心的话题之一。

**国**首席投资策略师MichaelHartnett在报告中指出,**国经济衰退、**市崩盘可能是这一轮****熊市的**后2站,一旦尘埃落定,机会就来了。

Hartnett进一步表示,以史为鉴,****熊市时期平均跌幅达37.3%,持续时间约为289天,这意味标普500指数可能将触底3000点,较当前水平仍有22%的下跌空间,这一轮熊市或将在10月19日结束。

但知名影片《大空头》的原型人物迈克尔·伯里周四在**媒体发文警告称,今年金融市场的暴跌幅度目前可能只有一半。伯里预计企业盈利将下降,会进一步拉低**市。

而在此之前,****已经经历了一轮惨烈的大幅抛售,标普500指数在今年上半年累积跌幅达20.6%,为1970年以来的**大跌幅;纳斯达克指数与去年11月的历史高点相比跌幅接近32%。另外,Wind数据显示,截至6月30日,****总市值为53.6万亿**元,较2021年年底的68.88万亿**元,已经蒸发超15万亿**元(折合人民币超100万亿元)。

作为全球**大的经济体,****的大跌,或将影响到新兴经济体的**市。根据高盛的数据,在标普500指数下跌超过10%的情况下,MSCI新兴市场指数受到拖累平均会下跌26%。

但对于******,高盛的**新报告指出,MSCI**指数可能会因近期的宏观经济数据改善而受到提振,这对投资者来说是一个极佳的机会。

高盛的策略师CaesarMaasry和JoleneZhong认为,尽管市场担心**国可能出现衰退,但预计****市将继续受到国内活动的推动,并且至少在短期内不会受新兴市场的其他****影响,将会走出独立行情。

另外,摩根大通也认为,**为全球**市提供了一个“安全避风港”,对支持增长的政策的乐观情绪,加上限制措施有所放宽,使****市“处于非常有利的地位”,特别是当相对估值较低的时候。

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